투기적 수요 원자재값 급등 한 몫
체감의 차이를 바닷가로 밀려오는 큰 파도로 비유해 보자. 큰 파도가 밀려오면 방파제는 큰 파도에 그대로 노출되지만, 방파제 뒤로 대피해 있는 배는 방파제가 막아 주는 만큼을 차감한 파도의 충격을 받는다. 원자재 가격의 급격한 상승이 큰 파도라면, 방파제는 원자재를 구매하는 기업이고, 고객(가계, 정치인, 정부)은 대피한 배와 같다.
체감 차이를 발생시키는 수입 원자재 가격이 1년 사이에 급속하게 상승한 이유는 두 가지 요소의 복합이라 분석하고 있다. 실수요가 갑자기 증가해 가격이 폭등하기 어려우므로, 가격 상승에는 실수요 증가와 투기적 수요가 큰 역할을 했다고 보는 것이다.
투기적 수요란 예측이 정확하다면, 폭등하는 가격은 버블이므로 미래에 버블은 터지게 돼 가격이 하락할 것이다. 그러나 투기적 수요가 미래의 실수요 보다 오히려 더 적거나 같다면, 폭등하는 가격은 정상가격이 될 수 있다.

원자재가격 변동 위험관리 필수
비철금속 등 주요 원자재는 국제적인 현물시장과 선물시장에서 이뤄지는데, 국제적인 시장의 참여자들이 섣부른 지식으로 거래하지 않는다. 국제시장 참여자들은 전세계적인 정보를 이용해 전문가들의 분석을 기초로 해 시장에 참여한다.
현재 원자재의 높은 가격이 버블인지 정상인지는 선물시장이 청산되는 미래 시점에 가 봐야 판정이 날 것이다. 물론 그러한 예측이 맞아 가격이 하락하면 더 없이 좋다. 그렇지 않아 지속적 가격 상승이 계속된다면 원자재를 미리 사두지 못한 기업은 큰 손해를 볼 수밖에 없다.
이제 투기적 수요의 가격상승 요인이 하락할 것이라는 예측에 너무 기대하지 말자. 그 대신 원자재 가격의 미래가 불확실하다면 그 원자재를 많이 이용하는 기업은 가격변동에 대한 위험관리를 할 필요가 있다.
기업은 자신들이 통제할 수 없는 이자율, 환율, 상품가격 등과 같은 외부요인의 불리한 변동으로 가격이 버블인가 정상가격인가 논쟁은 이제 자주 듣게 될 것이다. 이러한 논쟁 가운데 기업은 가격 상승으로 현금흐름이 언제든지 충격을 받을 수 있고, 이로 인해 기업의 투자 능력이나 이익실현이 미래에 위태로울 수 있다.
따라서 미래가 불확실할 때, 기업에게 위험관리는 필수이지 선택의 문제가 아니다.

이 종 욱
서울여대 경제학과 교수